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黄祖斌:有多少私募泡沫在股市大涨中破裂?

2015/2/9 12:24:59
文章来源:网络

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  截至2014年12月26日毛泽东诞辰这一天,上证指数在2014年累计大涨49%,创业板指数上涨18%,中小板指数上涨12%,可谓普大喜奔。我截至到这一天,也是本轮行情的受益者,A股账户全年大概有70%的收益吧。等最后一个交易日后,再看有没有时间回顾一下我的失败教训吧。

  我发现不少水平很差的财经媒体,喜欢采访一些管理私募基金的管理人,以他们的观点来作为文章的标题。在这些采访中,往往把这些人称为私募大佬。真是有意思,私募大佬会接受小记者的采访?人民银行行长都未必愿意见。前两天在网上看了但斌的东方港湾,李驰的同威,裘国根的重阳投资,发现他们今年的业绩显著落后于今年上证指数的涨幅。虽然私募往往一个月公布一次业绩,所以在业绩上有滞后,但这不影响结论,就是他们号称的价值投资并未在实际投资中得到贯彻应用。

  顶级的人才在私募而不是公募,但私募业绩很不稳定,团队不稳定,客户不稳定,私募基金管理人普遍急功近利,股市本身又是非常不稳定的,所以私募整体上不如公募靠谱。但这不影响私募的神话象埃博拉病毒在非洲传播一样快速扩散。其实一个个的私募神话,不论如何包装,在真实的业绩面前,泡沫一个个地破裂。

  因为要查几位我印象中投资水平比较强的一些私募基金的业绩,于是到私募排排网这个网站查了一些人的业绩,结果发现虽然股市大涨,但真正跑赢股指的基金区指可数,而更多的私募泡沫在股市大涨中接近破裂或已经破裂。以下净值数据,皆为私募排排网12月26日的数据。由于多数私募在这一天的数据,仍是11月末的净值,因此统计了上证指数截至11月的涨幅是27%,中小板指数是12%,创业板指数是20%:

  1、徐星投资的张东伟这个名字我是在2011年左右的时候看到了,还关注了他的微博。印象深刻的是有一年(2010或是2011年),市场跌幅较大,但他的投资业绩不错。后来他在博客或是微博中还比较高兴地宣布发行的一个信托产品,在没什么宣传或是推介的情况下,就募集了一两亿。但是我发现徐星投资的3个产品,一个今年9月才成立,一个五矿信托的产品,今年收益率是4.13%,另一个平安证券发的产品,也是4.6%的累计收益。显著落后于上证指数。

  2、陈志平陈志平以前在北京电视台的股票类节目上看到过,他的博客我也经常看。他似乎擅长做择时操作,他用方法我大概也知道。遗憾的是,查到的他发行的唯一的一只产品,今年的累计回报是0.63%。这个2012年成立的产品,累计落后沪深300指数近9个百分点。陈志平在博客中对指数的涨跌拐点,应该至少有几次是把握对了,他在博客文章中经常嘲笑一些股评家缺乏前瞻性的跟随趋势的预测。怎么回报这么差?

  3、格雷投资的张可兴前两天还说格雷投资的张可兴在践行价值投资上做得不错,后有网友说其实今年他做得也不行。我查了一下,果然如此,2011年发的两只产品,今年累计收益率都在3%以上。张可兴原来是做实业投资的,在上轮牛市和2009年的市场,他的产品收益不在王亚伟之下。他的不少文章我都看过。我记得他在去年的时候回顾和展望市场,还提到民生银行和中国平安要发行可转换债券,并看好。这两个品种在本轮行情启动时是我仓位最大的品种,今年涨幅也不错。但显然张可兴并没有在这两个既安全,在大行情出现时一定不会落下的品种上配置很少。

  这三个人我一定程度上都认为是有一定水平,起码我有时间,还要关注他们的观点的。但居然在这个大小盘指数一同上涨的时候,都只取得了和银行定期存款差不多的收益。

  我对私募关注不多,但我记得2009年和2010年的私募冠军,到第二年业绩都要排在倒数。以2010年的冠军常士彬为例,当年的产品世通一期收益在100%左右,比第二名高出一倍。但在2011年还是这个产品全年亏损33%,在804只产品中排名735名。还是通过这个网站,我发现2013年业绩排名前十名的,在2014年业绩普遍不佳:

  产品简称投资经理2013年收益2013年排名2012年排名2014年收益创势翔1号黄平125.55%1/1169-154.6%鸿逸1号张云逸103.32%2/11691055/109733.42%龙鼎3号冯为民91.84%3/1169840/1097-恒复趋势1刘强77.3%5/116995/109725.7%融新293金贤昌66.97%7/11691067/109715.96%君享重阳阿尔法对冲1裘国根63.73%8/1169-9.24%证研1期宋晓辉61.21%9/1169149/109730.78%聚富2号杨振邦59.98%10/1169-29.42%

  上表是2013年排名前10名的8只私募基金,另2只是泽熙的。泽熙名气很大,业绩连续两三年都不错,不过最近有报道在接受调查,所以不加以比较。可以发现,5只有前一年记录的产品,有两只表现不错,排在前十分之一左右的位置,但有2只在后十分之一,有一只在后十二分之一的位置。今年有记录的7只产品,只有一只持续了显著跑赢指数的业绩,其他6只和上证指数27%的涨幅比起来并没有明显的优势。

  那么为什么即使是业绩排名全国领先的私募,也多数不能在未来的投资中将这种领先保持下去呢?我想主要有3个原因:1、风格转换中的刻舟求剑或有可能不能严格执行交易纪律2013年和今年上半年,只要抱紧创业板指数,收益就能遥遥领先多数基金。但下半年风格转移开始了。前两年有些私募用股指期货对冲下跌风险,收益不错。但在今年下半年的行情中,通过股指期货做空的那部分仓位损失惨重,如果还不能严格执行交易纪律,损失会大幅扩大。这两种利润的实现都依赖于一定的市场环境。

  2、根本没有掌握能大概率持续跑赢股指的投资方法这应该是最普遍的情形。就是全国搞一个掷硬币比赛,都会有人连续上百次连续掷出正面朝上。股市中很多人赚了大钱并不是因为能力,而是运气。全世界搞股票投资基金的人无数,但真正能持续稳定跑赢股指的人非常少。美国温莎基金的聂夫近30年的投资业绩是每年跑赢标普指数3个百分点,就这样他管理的基金是全球规模最大的基金。对于很多靠单个或数个行业,或数只重仓股取得良好业绩的基金经理,很难再次发现新的未来能大涨的行业或是个股。2010年开始,医药股和白酒股涨得不错,但去年的白酒股,今年的医药股,表现就相当一般。部分私募的业绩自然就下滑了。但斌以前在张裕、腾讯、茅台上赚了不少钱,但后来没有发现新的好标的,业绩自然一般。投资人不可能穿越回去买10年前的苏宁、茅台,就算人能穿越回去,钱不能穿越回去。

  3、有好的投资方法但未能严格执行价值投资一般很难有惊艳的表现,但一般不会有大的亏损,而且在多数时间里能跑赢股指。象那个李驰,如果真的象他对外说的看好金融股,则2011年金融股的跌幅明显低于小盘股,2012年12月金融股的大涨会有不菲的收益,民生、兴业银行都是翻倍的行情。2013年金融股基本上不涨不跌,2014年又能大赚。怎么可能他管理的基金不少仍有浮亏?其实我今年也没有严格遵守我的投资策略。如果我严格按我已经知道的最合理最省事的投资方法,则我应该卖掉民生转债、平安转债、贵族茅台三个重仓品种,分散投资于30只股票,则我今年的投资业绩应该在95%左右,而不是70%。我虽然偏离了这个策略,但偏离不大。所以今年没有被大行情抛弃。

上半年,全球经济延续复苏弱势,受此影响,我国服装出口经历了由弱到稳的过程,至二季度逐月回暖。其中,欧盟市场需求回暖成稳定我国服装出口的重要因素,而新兴市场由于自身经济因素需求减弱,我国服装对其出口增速下降明显。内需方面,上半年,我国经济虽有起色,但受居民收入增长放缓影响,消费增长动力不足。服装内销总体规模扩大,但增速较低。1~6月,服装行业规模以上企业累计完成服装产量141.1亿件,同比增长3.7中国服装业两极分化明显 低量增长或将延续

虽然存在诸多问题,我国轴承行业仍保持较高速度增长,处于产业升级阶段,行业前景乐观,主要表现为:1、行业技术水平逐步提高,已具有一定的技术实力。目前全行业已建成5个国家级企业技术中心、6个博士后可研工作站、9个国家认可实验室,各轴承企业也普遍建立了自身的研发中心。上述科研体系的建立为行业技术创新提供了支承平台,国产轴承的种类、规格、应用领域均实现重大突破。以“神五”、“神六”、“神七”、“嫦娥一号”

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